После краха криптобиржи FTX в 2022 году, который лишил тысячи пользователей своих активов, на крипторынке участились разговоры о скорой победе децентрализованных криптобирж (DEX) над централизованными торговыми площадками (CEX). Усилившееся давление регуляторов в США на крупные платформы в 2023 году, как казалось многим, должно было ускорить переток пользователей с CEX на DEX. Однако этого не произошло — децентрализованные криптобиржи к началу 2024 года остались нишевым продуктом, тогда как централизованные площадки фиксируют приток новых пользователей. Причина кроется в нюансах работы CEX и DEX и их разных целевых аудиториях.
Рассмотрим преимущества децентрализованных и централизованных криптобирж детальнее.
Топ-6 криптобирж, которые заменят BINANCE в России
Безопасность и доступность
Безопасность — первый довод, который приводят сторонники децентрализованных криптобирж, объясняя свой выбор. Когда пользователь хранит свои криптовалюты на собственном кошельке и контролирует свой приватный ключ, это означает, что только он имеет доступ к этим средствам. Полный контроль над собственными активами — это фундаментальный принцип криптовалют. Поэтому многие криптоэнтузиасты видят в централизованных криптобиржах угрозу для своих монет. Когда пользователь пополняет баланс на централизованной криптобирже, то он переводит монеты на кошелек биржи и отчасти теряет полный контроль над своими монетами. Как известно, Not your keys, not your bitcoins.
Но если взглянуть на системы безопасности крупных криптобирж, то такой уровень вряд ли доступен рядовому криптоинвестору. Например, приватные ключи для доступа к холодному кошельку биржи OKX шифруются и хранятся у нескольких сотрудников криптобиржи, которые находятся в разных странах, не используют один тип передвижения одновременно и не путешествуют вместе. Система горячих кошельков OKX использует разнообразные технические решения: полуавтономные системы управления рисками, полуавтономные мультиподписи, системы управления рисками на основе big data и другие защитные механизмы.
На DEX пользователи сохраняют контроль над своими активами. Они подключают кошельки к смарт-контракту, но сами монеты продолжают храниться в кошельках. Пользователям не приходится доверять хранение монет бирже. Но это не исключает риск взлома самого смарт-контракта, с которым работает DEX:
«DEX тоже взламывают, у них тоже обнаруживаются эксплойты в коде и так далее», — отметил Чанпэн Чжао, на тот момент занимавший пост гендиректора крупнейшей биржи в мире Binance.
Децентрализованные площадки привлекают и ценителей приватности и конфиденциальности. Для регистрации трейдерам не приходится проходить процедуру удостоверения личности — в отличие от централизованных бирж, многие из которых сделали KYC-проверку обязательной. DEX обычно не ограничивают пользователей в зависимости от их места жительства. Трейдеры из разных стран могут свободно торговать без необходимости проходить сложные процедуры верификации.
Ликвидность
Ключевой фактор выбора торговой платформы для трейдеров — это уровень ее ликвидности. Ликвидность определяет, насколько быстро трейдер может купить актив и выйти из него по привлекательной для него цене. От ликвидности во многом зависит успешность капиталовложений в активы, будь то акции или криптовалюты.
Централизованные и децентрализованные криптобиржи по-разному подходят к самой форме обеспечения ликвидности. Как правило, централизованные биржи имеют более высокую ликвидность по сравнению с DEX. Это связано не только с тем, что благодаря более понятному и удобному интерфейсу у CEX часто более обширная пользовательская база, которая включает в себя и крупных институциональных инвесторов, и профессиональных трейдеров, в том числе высокочастотных.
«CEX предлагают более высокую ликвидность, что особенно важно для трейдеров и институциональных участников; в то время как DEX обеспечивают больший контроль пользователей над активами и возможность исследовать новые криптоактивы, что привлекает криптоэнтузиастов и пользователей с высоким уровнем технических знаний», — объясняет Ленникс Лай, коммерческий директор OKX.
Крупные CEX обычно привлекают маркет-мейкеров, которые обеспечивают ликвидность книги ордеров. В роли маркетмейкеров выступают трейдеры или крупные институционалы, которые размещают лимитные ордера, способствуя повышению ликвидности рынка. Централизованные биржи часто применяют различные механизмы привлечения маркет-мейкеров, например, предлагают пониженные комиссии за активную торговлю. И это создает сетевой эффект: чем выше ликвидность, тем уже спреды между ценой покупки и продажи актива, а это привлекает еще больше пользователей и повышает ликвидность.
Ликвидность на DEX устроена иначе: она зависит от готовности самих пользователей предоставлять свои монеты в пулы ликвидности. Обычно в обмен на предоставление ликвидности пользователи получают часть комиссий, которые уплачивают трейдеры при заключении сделок. Такие пулы ликвидности существуют для каждой отдельной торговой пары. Например, чтобы стать поставщиком ликвидности в пуле ETH/USDT, необходимо внести на смарт-контракт и ETH, и USDT. Обменный курс пары устанавливается автоматически на основе спроса и предложения смарт-контрактом, управляющим пулом. Торговых пар с фиатными валютами на DEX нет. Это тоже накладывает ограничения на ликвидности.
Статистические данные говорят сами за себя. По данным The Block, на децентрализованные криптобиржи сейчас приходится чуть больше 7% от общего объема спотовых торгов. Максимального уровня в 14,5% доля DEX достигала в мае 2023, после чего планомерно снижалась.
Такой подход к формированию ликвидности открывает поле для недобросовестных игроков и манипуляторов. Например, группа мошенников может создать собственный токен формата ERC-20, запустить торговый пул на DEX, активно торговать новой монетой, чтобы создать впечатление активной торговли, а когда пул привлечет сторонних трейдеров, продать монеты по выгодной цене и уйти с прибылью, оставив трейдеров ни с чем.
Отношения с фиатом
Централизованные криптобиржи — не все, но многие — позволяют пополнять депозиты с помощью фиатных валют и торговать криптовалютами к фиату. Децентрализованные биржи отрезаны от мира фиатных денег в силу технических причин, ведь они работают на блокчейне и смарт-контрактах.
«В разговорах о CEX и DEX упускается ключевой вопрос: оба вида [бирж] выполняют определенные услуги (кросс-обмен криптовалютами, депозитарное хранение, иногда кредитное плечо), но CEX также работает как криптофиатный шлюз, а (то, что мы называем) DEX этого не делает», — отмечает основатель Ethereum Виталик Бутерин.
Удобство интерфейса
CEX предлагают пользователям более понятные и простые интерфейсы, которые легко осваиваются даже новичками. Пользователю достаточно пройти процедуру регистрации, в некоторых случаях — верификации личности и пополнить баланс своего биржевого счета. Пользователи могут легко создавать учетные записи, вносить средства, размещать рыночные или лимитированные ордера, а также проверять баланс своих счетов — и все это на простой и удобной панели управления. Торговый процесс часто упрощается, и пользователи могут иметь доступ к различным инструментам, графикам и функциям для анализа рынка.
Разные типы ордеров, копитрейдинг, когда пользователь может копировать сделки ведущего трейдера, торговые боты с использованием ИИ или машинного обучения — все эти сервисы легко доступны пользователям на крупных централизованных криптобиржах. Многие CEX публикуют обучающие материалы, где рассказывают о том, как использовать их инструменты.
DEX же работают со смарт-контрактами, что предполагает более высокую техническую грамотность пользователя. Взаимодействие с DEX требует умения взаимодействовать со смарт-контрактами, подключать кошелек, например, METAMASK к нужному смарт-контракту и главное — нести ответственность за каждую ошибку, которая может привести к потере средств в случае неправильной настройки.
«Все еще есть много людей, которым гораздо удобнее использовать адрес электронной почты и пароль. Если вы спросите поколение моих родителей, они предпочли бы [адрес электронной почты и пароль] вместо USB-накопителя и зашифрованного резервного копирования приватных ключей», — иронизировал Чанпэн Чжао, объясняя свою убежденность в том, что в централизованные криптобиржи не исчезнут, даже если децентрализованные площадки сумеют вырасти.